個(gè)人消費升級，婚慶鉆石需求有望保持快速增長(cháng)

消費升級將推動(dòng)婚慶鉆石普及率提升，預計未來(lái)婚慶鉆石需求將保持平穩增長(cháng)。

上海鉆石交易所是中國大陸唯一的鉆石進(jìn)出口交易平臺，鉆交所成交金額可用以度量我國鉆石行業(yè)發(fā)展規模。2018年上海鉆石交易所鉆石成交金額達到57.8億美元，同比增長(cháng)8%，2011-2018年CAGR為9.1%。

我們認為，伴隨主力消費人群切換至年輕一代，以及個(gè)人消費能力提升，鉆石鑲嵌飾品的婚慶需求和日常配飾需求將得到釋放，規模有望保持快速增長(cháng)；低滲透率的三四線(xiàn)城市競爭格局更有利于國內鉆石品牌發(fā)展。

需求端：橫向對比來(lái)看，2018年中國珠寶銷(xiāo)售中鉆石占比20%，這一比例在美國達到40%、在日本達到50%；根據De Beers 2018年統計數據，在國內購買(mǎi)鉆石的女性中，26-39歲群體消費金額占比高達70%?？紤]到鉆石消費具備高收入彈性，我們認為主力消費人群切換至年輕一代將帶來(lái)鉆石對黃金飾品的替代，消費升級驅動(dòng)的個(gè)人消費能力提升也將利于鉆石婚慶需求(高客單價(jià))及日常配飾需求(場(chǎng)景化、高消費頻次)的釋放。

預計婚慶需求保持平穩增長(cháng)，我國婚慶鉆石滲透率由2000年的約10%提升至2017年的47%，但仍與美國、日本等發(fā)達國家存在較大差距。我們認為消費升級將推動(dòng)婚慶鉆石普及率提升，特別是在滲透率較低的三四線(xiàn)城市，從而抵消結婚登記規模的下降，我們預計未來(lái)婚慶鉆石需求將保持平穩增長(cháng)。

非婚的日常配飾需求貢獻行業(yè)增量，2014年中國消費者購買(mǎi)的鉆石首飾中67%為戒指(婚慶需求的代表)，2016年這一占比下降到49%，反映出鉆石用于自我犒賞、自我表達的日常佩戴需求提升。相比婚慶需求，日常配飾需求單次消費價(jià)格偏低但消費頻次較高。我們認為隨年輕一代對飾品的個(gè)性化、場(chǎng)景化要求提升，鉆石飾品日常配飾需求有望成為推動(dòng)鉆石首飾行業(yè)規模增長(cháng)的主要驅動(dòng)力。

供給端：鉆石隨西方文化一并傳入中國，當前行業(yè)仍由國際奢侈品牌主導，但其奢侈品定位和高產(chǎn)品價(jià)格決定了目標客戶(hù)限于高收入人群，渠道限于一線(xiàn)城市高端商圈。從滲透率角度看，黃金首飾在各線(xiàn)城市滲透率接近，但鉆石在低線(xiàn)城市滲透率顯著(zhù)低于高線(xiàn)城市，我們認為渠道專(zhuān)注一二線(xiàn)城市的鉆石珠寶品牌較難享受?chē)鴥热木€(xiàn)城市的發(fā)展紅利，也為國內鉆石品牌在三四線(xiàn)城市的發(fā)展提供了機遇。

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